仍有54%上涨空间？国金证券上调科达制造目标价至39元全年利润预期近15

科达制造近几年最正确的选择，就是2017年间接获取蓝科锂业43.58%股权，与盐湖股份一同成为后者的重要股东。

这成为了促使公司今年市值大幅增长，以及未来利润释放的主要增长点。

日前，科达制造大涨5.85%，总市值达479亿元，而在2020年底时该公司总市值尚不过132亿元。评级理由主要包括:1)锂盐业务:享受行业景气周期+蓝科锂业“量”“价”齐升，公司享投资收益；2)负极业务:新能源产业进一步延伸；3)机械业务:陶机盈利稳定，拓展海外市场。

国金证券前一日发布的研报，更是将公司目标价上调至39元即便按照23日25.35元的收盘价计算，相当于仍然有至多54%左右的上涨空间

目前，科达制造共有锂盐，负极和机械三大主要业务。

与锂精矿生产锂盐不同，蓝科锂业所需原料为盐湖股份氯化钾生产剩余的老卤。

其中，一期项目1万吨项目已达产，二期2万吨项目产能爬坡中，产能利用率有望提升到130%，预计21—23年产量分别为2.3万吨，3.5万吨，4万吨。

国金证券之所以作出上述130%的产能利用率预判，可能与蓝科锂业早前的产能，产量实际表现有关，即2018年公司一期1万吨项目达产后，其实际产量多高于名义产能。

而与三季度不同的是，四季度国内锂盐价格大幅上涨，目前电池级碳酸锂价格已率先突破20万元/吨，带动当季锂盐利润率走高。

反观蓝科锂业，则属于具备非常明显优势的盐湖提锂，成本可控制在4万元/吨以下。

成本端稳定，锂盐均价不断抬高，利润空间随之放大。

基于此，国金证券预判，四季度科达制造从蓝科锂业中获得的投资收益有望达到3.77亿元，全年合计7.04 亿元。

就历史数据变动情况来看，科达制造今年前三季度投资收益亦与锂盐企业盈利趋势保持一致，分别为0.48亿元，0.76亿元和2.18亿元。

21世纪经济报道记者还了解到，在四季度锂盐市场均价大幅抬升的背景下，目前业内对四季度利润环比提升预期较为强烈，锂盐企业四季度利润规模有望大幅高于三季度。国金证券11月23日发布研报称，维持科达制造买入评级。

除锂盐有望贡献更多的投资收益外，负极材料产能的投产也有望对科达制造带来更多收入，利润增量。

根据公司公告，2021上半年，科达制造子公司安徽科达新材料 1.5 万吨人造石墨开始逐步释放产能。

同时，子公司福建科华石墨建成石墨化一线产能3万吨/年，二三线预计22年投产。风险提示:原材料价格波动风险；海外经营及汇率波动风险；商誉减值风险等。

国金证券预计，2021年科达制造归母净利润可达14.72 亿元，对应每股收益和PE分别为0.78元和26倍。

需要指出的是，上述预期估值在当前锂矿板块中，处于相对较低水平。

只是，达到业绩预期的前提是，科达制造今年四季度利润规模出现爆发式增长，相当于四季度单季利润需要抵上前三季度的利润总额，而这需要在接下来发布的2021年全年业绩预告中去验证。

对于2022年，国金证券则通过分业务估值的方式给出了预期值，碳酸锂市值500亿+负极75亿+机械主业160亿市值

其中，碳酸锂，负极材料两项估值标准为30倍PE，机械业务为20倍PE，进而反推出了科达制造上述39元的目标价。。