六大券商问诊开年行情“机构无人区”孕育新方向

2022年A股开局有点出乎意料，股指连续回落，新能源，半导体等高景气赛道显著调整，经历了2021年深度下跌的一些白马股却逆市走强部分投资者对A股短期的趋势，风格，配置等问题产生疑惑中国证券报记者梳理了六大券商的观点，他们普遍表示短期A股已经接近调整底部，春季行情的驱动逻辑仍在，配置上可关注机构无人区，享受机构持仓再平衡带来的结构性行情

多因素引发下跌

在2022年A股开年三个交易日内，上证指数累计下跌1.48%，深证成指下跌2.88%，创业板指下跌5.87%，新能源，半导体，军工等高景气赛道大幅调整。

市场为何突发调整是这几天各券商机构关注的焦点，记者梳理了多家券商观点，主要有以下三方面原因:

第一，日历效应方正证券首席策略分析师燕翔表示，从A股历史经验来看，1月份市场出现行情切换的概率比较大这可能与投资者的行为因素有关，因为年初是新的一个考核周期开始，投资者风险偏好往往更高，更加容易出现调仓的行为燕翔分析称

开年基金调仓行为是调整主因东北证券策略分析师邓利军表示，基金调仓的年初日历效应基本每年都有据统计，2005年以来每年涨幅前三的行业，其在次年首个交易日的涨幅排名基本上都是最靠前或最靠后的，很少出现涨幅在中间的情况，原因或系基金年初调仓博弈所致

第二，流动性因素华安证券策略首席分析师郑小霞表示，元旦过后央行开始大幅回收节前释放的流动性，1月4日至7日共有7000亿元逆回购到期，其中4日和5日央行每日仅投放了100亿元，分别净回笼2600亿元，2000亿元，短期资金回笼对高估值板块有所抑制兴业证券也表示，伴随着2021年末流动性平稳度过，央行逆回购快速减量，一定程度上对市场形成扰动

第三，近期美债收益率显著上行，逼近2021年以来的高点，对部分高估值板块有压制作用，主要集中在成长股。

调整接近尾声

有一个现象值得注意，自2021年7月底以来，上证指数每次都是以单针探底形态结束调整。

日前，上证指数K线再现单针探底，能否以此断定本轮调整结束。

在邓利军看来，大盘短期可能已经接近调整底部，有两方面依据:首先，指数有支撑，调仓资金仍会流向低估值方向，权重股将起到稳定大盘作用其次，通过复盘2019年以来领涨板块阶段性调整的情况，发现调整幅度一般在15%左右，当前来看，新能源板块从2021年12月初至今调整幅度在12%左右

A股整体估值水平也不支持继续大跌据燕翔统计，当前全部A股的市盈率中位数在36.5倍左右，而在同口径下，2000年以来全部A股市盈率中位数的历史平均值是43.2倍

国海证券策略研究报告显示，市场大概率不会重演2021年2月份的调整一方面，2021年1月—2月核心资产以大为美加速演绎，但景气度不高，另一方面，当时市场整体估值处于高位

各大机构对于春季行情仍有充足的信心国海证券认为，市场在调整之后，成长股中的部分细分领域已经开始具有性价比，为后续的春季躁动打开了上涨的空间

郑小霞表示，春季躁动行情仍可期待在增长层面，经济正在企稳，PMI重新回升至荣枯线以上，2022年一季度经济增速大概率较2021年四季度回升，在流动性层面，货币政策仍在释放积极宽松的信号，降准降息亦可期待，流动性维持合理充裕，这将是躁动行情的主要支撑

兴业证券表示，市场仍处在宽货币和边际宽信用的时间窗口，行情的核心逻辑仍在持续兑现，强化。

寻找机构无人区

在后市配置方向上，各券商机构意见不尽相同。

长江证券表示，2022年的整体配置思路是，远离公募重仓股，在非重仓股中寻找在公募配置再平衡过程中形成的新结构性机会，以及在流动性不收紧的前提下，非公募重仓股中的主题性机会。

对于长江证券的观点，得到不少投资者认可，简言之就是寻找机构无人区，避免热门赛道因交易拥挤带来的波动。

邓利军表示，春季行情应重点关注景气和政策预期改善下的新方向，主要包括两个方面:其一，从预期改善角度，关注元宇宙相关的传媒，节日效应下的农业，注册制推行利好的券商，其二，从政策导向角度，短期基建托底经济预期上升，旧基建中的低估值建筑建材央企，新基建中的绿电，特高压等值得关注。

国海证券表示，成长板块在调整后体现出不错的性价比，可以考虑两个方向:一是业绩估值匹配度不错的传媒，计算机等行业，二是沿着产业周期的演绎路径寻找较为确定的方向，关注汽车智能化和元宇宙背景下的软件开发，IT服务，光学图像等细分领域。