油粮价格推动CPI超预期上行

3月份受地缘政治因素影响，原油价格进一步环比上行，已经开始拉动CPI超预期走高，另外，国际粮食价格也对国内粮食价格有带动作用，近期吉林等省份已经开始推进稳定春耕工作，因此预计年内粮食价格，尽管受海外供应的影响可能会小有波动，但整体将保持在合理区间，综合来看，建议投资者关注年内油粮价格推动CPI超预期上行的可能路径3月份工业品价格环比进一步上行，主要集中在偏上游的石油石化产业链考虑到后续几个月的翘尾因素将持续下行的预期，如果原油价格不再进一步大幅抬升，预计PPI同比读数将逐月下行，这可能一定程度上会掩盖中下游行业利润承压的问题，也值得重点关注

2022年3月，全国居民消费价格同比上涨1.5％，环比持平，全国工业生产者出厂价格同比上涨8.3％，环比上涨1.1％，工业生产者购进价格同比上涨10.7％，环比上涨1.3％。

▍原油价格持续高位运行，已经拉动CPI上行。

3月份布伦特原油现货价格为119.0美元每桶，约环比上行21.0％，同比上行80.9％，原油作为重要的化工原材料，对全球通胀形势有着重要的影响，我们在《2022年2月物价数据点评:原油价格高位运行，抬升年内PPI和CPI中枢水平》中，讨论了原油价格推动居民消费品价格上行的可能路径日前，国家发改委宣布年内第六次上调成品油价格，其中全国汽油，柴油价格每吨分别较年初累计上涨2125元/吨，2050元/吨，涨幅均超过20％从边际上来看，3月物价数据显示，受原油价格影响，工业消费品价格环比上涨1.1％，涨幅较前值扩大0.3个百分点，主要就是汽油，柴油，液化石油气的价格分别上涨了7.2％，7.8％和6.9％，这三项带动CPI上涨0.29个百分点

▍粮食安全和价格也是年内值得关注的主线，国内稳定春耕工作已经在开始推进。

俄罗斯和乌克兰是重要的粮食出口国，其中，俄罗斯是最大的小麦出口国，占全球产量的10％，国际出口的20％，而乌克兰是全球第五大小麦出口国，占国际出口的10％左右，同时乌克兰的玉米出口也在国际贸易份额中超过了10％因此目前俄乌局势仍在持续演进，除了推升原油价格外，对粮食价格也有重大影响，3月份受国际小麦，玉米和大豆等价格上涨影响，CPI中面粉，食用植物油，鲜菜和鸡蛋价格分别环比上涨1.7％，0.6％，0.4％和0.3％在这样的背景下，为了落实自己的饭碗，要牢牢捧在自己手里的原则，更好的做好国内粮食的保供稳价工作就尤为重要，因此4月4日吉林省印发了《关于滞留长吉两市农民返乡春耕工作方案》，以确保疫情防控和春耕生产两不误，因此预计年内粮食价格尽管受海外供应的影响可能会小有波动，但整体将保持在合理区间

▍受局部疫情反复的影响，部分服务项目价格短期承压，伴随着疫情的进一步可控，也将拉动CPI上行。

3月份CPI同比上涨1.5％，尽管略超于此前市场预期，但仍保持在2％以内的温和区间，主要是因为猪肉价格仍在下行，以及在局部疫情反复的冲击下，居民消费场景受限和需求较弱，如飞机票，电影及演出票，交通工具租赁费和旅游价格分别下降10.0％，7.6％，3.5％和2.6％伴随着疫情的进一步可控，受消费的短期集中反弹和中长期复苏趋势影响，预计也将带动CPI上行

▍工业品价格再度环比上行。

在原油价格影响下，工业品价格环比进一步上行，3月份环比上涨1.1％，较前值扩大了0.6个百分点，主要是石油石化相关行业带动，如石油和天然气开采业价格环比上涨14.1％，石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨7.9％，化学纤维制造业价格上涨2.0％，化学原料和化学制品制造业价格上涨1.8％，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨2.7％上述行业合计推动PPI上涨约0.77个百分点，占总涨幅的七成

▍受基数影响，预计PPI同比读数将逐月下行，可能会掩盖中下游行业利润承压的问题。

尽管3月份PPI环比上行1.1％，但同比读数8.3％却较2月份的8.8％下降了0.5个百分点，主要是受到了翘尾因素的影响——2月份PPI的翘尾因素为8.4％，而3月份为6.6％向后展望，预计年内PPI的翘尾因素都将呈逐月下行趋势，因此如果原油价格不再进一步大幅抬升，预计年内PPI的同比读数也将逐月持续下行但是这并不意味着商品价格的全面回落，各类商品的绝对价格仍保持在历史较高水平，并且原材料购进价格和出厂价格之间的剪刀差仍然较大，提示了中下游提价困难的现状，如3月份生产价格资料上涨10.7％，而生活资料仅上涨0.9％在这样的情况下，中下游的生产，经营，盈利状况都难言改善，因此预计年内将多措并举推出稳市场主体政策，以夯实经济稳定运行，质量提升的基础