永安期货6009272021年报及2022年一季报点评：市场波动下业绩承

永安期货发布2021年年报和2022年一季报2021年实现营业收入和净利润分别为378.42和13.07亿元，同比分别增长+48.6%和+14.0%净资产收益率同比微降0.01个百分点至15.5%2022Q1实现归母营业收入和净利润分别为77.07亿元和0.33亿元，同比增长+5.9%和—90.1%风险管理业务是21年增长的主要驱动力，22Q1市场投资收益压力拖累了业绩收入方面，2021年公司实现手续费净收入，利息净收入，投资收益+公允价值变动损益，其他业务收入分别为9.42，4.56，5.70，358.55亿元，同比分别+39.1%，—8.6%，—47.9%，+54.7%考虑到其他业务收入主要来自风险管理业务，22Q1手续费净收入，利息净收入和其他业务收入同比分别+18.6%，+126.3%和+12.4%至2.14，1.56和75.62亿元预计经纪，资产管理，风险管理业务持续增长，市场动荡加剧，导致公司投资收益+公允价值变动损益2.28亿元，同比减少5.25亿元基础贸易和场外衍生品推动风险管理收入增长，22Q1主营业务持续增长经纪业务方面，2021年公司代理期货成交额同比+19.5%，弱于行业成交额增速32.8%，主要是市场份额同比下降0.18 pct至1.60%，母公司客户保证金同比+41.1%至433.77亿元，22Q1期货市场成交额同比—8.9%，行业手续费收入同比+17.7%，公司手续费净收入增长18.6%，跑赢行业，业务方面，2020年底资产管理新规范整改方案完成后，资产管理规模将上升至32.25亿元，但预计由于结构性原因，资产管理收入增长将面临压力，风险管理业务方面，2021年，永安资本贸易销售额同比+55%至358亿元，场外衍生品累计名义本金同比+105.8%至1178亿元，商品期权和商品期货做市品种分别扩大至9个和19个，该业务主要通过参股永安郭芙及配置相关金融产品开展2021年长期股权投资收益和金融产品投资收益分别为+38.3%和—25.3%至336和4.88亿元，截至22Q1末，交易性金融资产54.72亿元年报显示，权益工具投资占比超九成，22Q1压力较大看好期货行业扩张周期中公司深耕产业客户带来的增长我们已经调整了我们的利润预测预计公司2022—2023年归母净利润分别为90.2亿元和13.88亿元，同比分别为—30.9%和+53.8%4月26日收盘价对应的PE为30.62和19.91倍，维持审慎增持评级风险:资本市场大幅波动的风险，宏观经济下行的风险，市场份额上升不及预期的风险，新业务推进不及预期的风险