中欧基金策略周报：政策预期出现一定分化

一周市场回顾

上周沪深300指数下跌2.51%，上证综指下跌2.30%，深证成指下跌2.19%，创业板指下跌2.56%；分行业来看，本周涨幅前三为:

国防军工板块涨幅第一，主因业绩确定性较强且前期调整较为充分；

汽车板块涨幅第二，主因政策利好持续出台，后续业绩向好动力较强；

通信板块涨幅第三，主因光模块概念业绩预期不断向上修正。

上周跌幅前三为:

建筑材料板块跌幅第一，主因房地产行业政策不达预期，业绩不断下修；

传媒板块跌幅第二，主因前期涨幅较大，有进一步调整要求；

商贸零售板块跌幅第三，主因消费需求弱于预期，市场预计修复较长时间。

中欧观点

在降息预期被计价后，市场兑现了对当前经济形势下刺激政策出台的预期。预计A股的震荡格局可能将延续，A股市场逐步筑底，市场已较充分计价经济基本面的复苏压力。但若刺激政策以“挤牙膏”的方式出台，可能会降低政策对经济的企稳效果。投资者应密切关注近期经济复苏节奏走弱对于政策端潜在的边际影响。面对二季度走弱的复苏趋势和深陷负值的PPI，顺周期和赛道板块在三季度将面临上半年业绩的考验。

配置建议

预计复苏仍是中国经济中长期的趋势，但耐用品复苏的空间受限、出口下行及地产销售恢复疲软将驱动市场展现出更多结构性机会。市场近期的调整为更多行业带来了新一轮的配置机会。建议关注持续受益复苏的近距离接触型行业如服务消费、出行和保险等基本面持续改善，调整后已具备更好的再配置机会；由于对中期增速的担忧而出现股价更大幅度调整的长趋势赛道股而言，近期的市场走弱已带来中长期的进场点，建议关注医药医疗、可选消费、新能源和具备政策和需求共振的其他科技成长企业。

对于债券市场，前期利空多数缓和，毕竟利率中枢下移，债券市场会有一个小反弹。从空间上来讲，直到政治局会议前稳增长预期无法证伪，10年国债再度回到2.6的可能性不大，可能围绕2.65附近窄幅波动。中短端前期存在熊平超调，且更依赖现实的资金面，资金宽松下向下空间更大。