铜峰电子600237：聚丙烯薄膜景气度高盈利能力持续提升

事件:公司发布2022 年一季报，报告期实现营业收入2.50 亿元，同比增长0.34%，实现归母净利润0.21 亿元，同比增长24.36%，实现扣非归母净利润0.19 亿元，同比增长21.78% 薄膜材料景气度高，毛利率持续提升新能源汽车，风电，光伏等行业需求旺盛，公司BOPP 电容膜供不应求在原材料BOPP 粒子价格上涨推动下，BOPP薄膜价格持续上行22Q1 公司BOPP 电容膜延续涨价趋势，综合毛利率24.42%，同比增加2.40pp，环比增加4.88pp22Q1公司收入基本持平，主要由于交流电容器下游家电行业受疫情反复，运力紧张等因素影响较大 销售，管理费用增长较快，财务费用有所下降公司销售，管理费用分别为0.12，0.19 亿元，同比分别增长12.21%，22.90%销售，管理费用增长较快，我们认为主要原因在于:一是公司实际控制人变更以来，推行了更市场化的薪酬体系和激励机制，加上2021 年以来公司业绩大幅增长，销售，管理人员薪酬增长所致二是由于油价上涨导致物流，运输费用增长由于公司融资成本下降导致借款利息减少，财务费用有所下降整体来看，22Q1 公司期间费用率为15.59%，较2021 年全年增加1.88pp 在手订单充足，加强原材料备货目前公司在手订单充足，截至2022 年一季度末，公司合同负债为0.13 亿元，较2021 年末增长21.70%由于主要原材料BOPP 粒子供应紧张，同时考虑疫情影响，公司加大了原材料备货，Q1末存货2.38 亿元，较2021 年末增长14.90%受此影响一季度经营性现金流量净额为—0.32 亿元公司于2020 年12 月，2021 年6 月公告的6个投资项目稳步推进，截至一季度末，在建工程余额0.47 亿元，较21 年末增长30.52% 盈利预测与投资建议预计公司2022~2024 年归母净利润分别为1.06，1.78，2.38 亿元公司毛利率大幅提升，盈利能力持续向好薄膜电容器向新能源领域转型有望取得突破当前公司市值34.48 亿，对应2022~2024 年PE 分别为33，19，14 倍维持买入评级 风险提示:薄膜涨价不及预期，原材料价格上涨，新项目投产进度滞后，客户拓展不及预期，疫情影响销售确认进度