杭州银行600926：业绩高增超预期存贷两旺好景气

事件:杭州银行披露2022年一季报1Q22实现营收88亿元，同比增长15.7%，实现净利润33亿元，同比增长31.4%1Q22不良贷款率环比下降4个基点至0.82%，拨备覆盖率环比上升12.4个百分点至580%体量保费加上高额非利息收入支撑营收强劲，拨备持续反哺后利润增长加速:1Q22杭州银行营收同比增长15.7%，归母净利润同比增长31.4% 从利润驱动因素来看，①以量补价逻辑延续，息差收窄成为主要负贡献1Q22净利息收入贡献营收增速1.0pct，其中高规模贡献10.0pct，息差收窄拖累营收增速9.0pct ②非利息收入的持续高增长是对收入增长的最大贡献投资收益的高增长带动非利息收入同比增长51%，其他非利息收入贡献了11.5%的收入增速，同时中间收入同比增长20%以上，也贡献了3.3%的收入增速，③计提拨备反哺利润增长，积极利用隐性资金释放业绩储能非常扎实的资产质量赋予杭州银行释放贷款拨备贡献利润的灵活性，同时可以在非信贷资产方面进行更多拨备，实现省钱一季报亮点:①存贷款两旺——季度存贷款同比增长，贷款保持20%以上的高增长单季存款增幅远超去年同期②资产质量将再次改善在非常低的基础上，不良贷款率较上月下降，拨备覆盖率上升12.4%至580%，预计仍将是上市银行中最高的—季报重点:①关注结构优化下的利差趋势息差收窄是营收的最大拖累，主要是去年同期基数较高，降幅较上月趋于收敛杭州银行进一步加快零售业务转型和小微业务拓展，息差负贡献有望收窄②资本补充压力突出1Q22核心一级资本充足率仅为8.17%，环比下降26bps，在上市城商行中处于较低水平，凸显资本补充对实现可持续信贷繁荣的紧迫性一季度存贷款开门红:利差继续收窄，但降幅有所收敛:预计1Q22利差为1.74%，与去年同期相比环比下降25个基点1bp①从资产端看，1Q22贷款同比增长21.4%，贷款占比环比增长0.9pct至43.3%单季新增贷款418亿元，同比多增60亿元，单季增量创历史新高新增贷款主要是对公占新增贷款的86.19%)，信贷投放结构的优化也正在取得成效——制造业季度贷款超过200亿，同比增长21%，绿色贷款余额较年初增长13%，涉农贷款余额较年初增长28%，均高于各项贷款增速②从负债端看，1Q22存款同比增长18.2% (4Q21: 16.1%)，存款占比环比增长1.4个百分点至63.7%单季度存款增加580多亿元，同比多增200多亿元其中，企业活期存款表现突出，单季度增加近220亿元，同比多增逾190亿元③从价格来看，预计1Q22息差1.74%，同比下降25bs，环比微降1bp以期初和期末口径计算，1Q22生息资产收益率环比下行8bp，但债务结构优化带动债务成本下行8bp，缓解定价下行压力伴随着基数效用的下降(1Q21—4Q21的预估利差分别为1.99%/1 .85%/1.76%/1.75%)，叠加结构的优化继续推进，有望带动利差的负贡献不断收敛资产质量特别干净，不良贷款再次下降，拨备覆盖率提高到580%1Q22不良贷款率环比下降4个基点至0.82%在极其严格的认定标准下(2021年逾期/不良贷款低至71 .8%)，2016年以来不良率逐季下降从不良先行指标来看，1Q22关注率环比持平至0.38%，也是上市以来最好水平，潜在不良风险极低从风险抵补能力来看，拨备覆盖率环比上升12.4个百分点至580%，预计仍将保持上市银行最高水平扎实的拨备为持续的业绩释放奠定了基础投资分析意见:杭州银行收入利润增长强劲，存贷款双高，结构优化下仍有稳定息差表现的空间同时，伴随着规模的快速扩张，资产质量将再次改善，信贷成本的下降趋势有望继续支撑利润的释放1Q22杭州银行核心一级资本充足率仅为8.17%，在上市城商行中处于较低水平，资本补充压力突出目前还有150亿要转股基于1Q22数据，如果全转股能够提升核心一级资本充足率约1.62pct，资本补充需求旺盛也将带动业绩释放提高利润增长预期，降低信贷成本预计2022—24年归母净利润增长率为27.0%23.1%，24.4%(原预测2022—24年22.2%，22.9%，23.6%)，当前股价对应22年PB 1.07倍，维持买入评级风险:疫情控制的情况不如预期，会影响需求复苏的步伐，经济大打折扣