收入结构多元引领价值重估

在资本市场肩负更好服务实体经济、加快推动经济高质量发展重任的当下，券商研究所新一轮发展的路线图正徐徐展开。卖方研究的商业模式不再局限于“研究换佣金”，投研业务也面临价值重估。

记者采访多位知名券商研究所负责人了解到，研究所业务正由单一走向多元化：对内服务于公司战略，加强业务协同；对外寻求新业务方向，对象包括银行理财子公司、政府部门、海外客户等。而研究所转型谋变之际，其战略地位和价值也在加速提升。

收入多元化趋势明显

过去一年，受益于权益市场火爆，券商研究所的收入也水涨船高。以公募佣金分仓为例，天相投顾数据显示，2020年，97家券商分仓佣金收入大增近八成。

东吴证券研究所所长郭晶晶表示，东吴证券研究所2020年收入增幅在50%以上，规模超过3亿元，且今年上半年的收入已达去年全年水平。

研究所在收入总量增加的同时，收入结构也出现了新的变化。据广发证券发展研究中心研究部副总经理欧亚菲介绍，公司目前在研究领域是多类业务齐头并进。其中，公募佣金分仓仍是基石，收入占比最大；私募业务收入也有了较高的占比；此外，企业客户、政府机构等也成为研究业务收入的新增长点。

随着银行理财子公司作为新设资管机构横空出世，券商研究所已敏锐地嗅到了机会。欧亚菲表示，公司证券研究业务已基本覆盖了新成立的银行理财子公司，但目前双方也还在摸索具体的收费模式。

研究价值延伸新路径

收入的多元化，不仅意味着券商投研正在构建新商业模式，并且说明研究所的研究价值已经延伸出了新的路径。

兴业证券经济与金融研究院副院长郑方镳表示，兴业证券研究院正从单一卖方研究向综合研究转型。目前，研究院有三大业务职能，分别是卖方研究、内部协同和智库研究。卖方研究作为研究院的业务基石，连续多年稳居行业第一梯队。在智库研究方面，研究院为各级政府、监管部门和行业协会提供各类智囊支持和服务，并在2020年成为福建省首批重点智库建设试点单位。

“就研究所来说，内部业务的协同和整个公司的资源利用是我们未来关注的重点。”郭晶晶表示，现在纯做研究服务是不够的，客户构成越来越复杂，利用好公司整体资源非常重要。东吴证券所配置的行业研究，如生物医药、通信、高端制造等，都是结合了所在地苏州的发展方向。未来，研究所还将关注数字化升级，内部系统正在升级改造，计划实现研究报告一审、二审的自动化辅助等功能。

在多家券商研究所负责人看来，由于各券商的发展战略和资源禀赋存在差异，所以没有统一成型的模式，未来一段时间将是多种路径模式的探索。各研究所在相互竞争的同时，也会相互借鉴学习，找到各自在市场中的定位和地位。

海外研究价值亟待重估

未来，境内券商研究所不仅要实现更多形式的研究价值落地，还要进一步拓宽研究视角，加强全球研究能力。

海通证券研究所所长路颖认为，作为综合性、国际化投行，海通证券为研究员提供了优质的发展平台。海通证券和子公司海通国际的分析师团队基本已纵向打通，每个研究方向的研究团队因此具备了全球视野。研究不再是按照上市地点的不同相互分割的研究，而是根据产业链条和行业分工进行全球研究及合作。

郭晶晶也透露，东吴证券从2018年开始布局海外业务，目前该板块已实现盈利。在对外开放大背景下，内资券商在海外市场也要有一席之地。

在所长们看来，境内券商研究要加速“走出去”，进一步拓宽研究视角，加强全球研究能力，牢牢把握住未来市场的研究定价权和市场影响力。