对合理价格买入优秀企业的理解

#投资思维#

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以合理的价格买入优秀的企业这句话流传很广，但我觉得我接触过的一些投资新手对这句话的理解很肤浅应用到投资实践中，弊大于利今天分享一下我的想法

我觉得这句话至少暗示了三个问题什么是优秀的企业什么是合理的价格巴菲特为什么提倡这样的投资策略什么是优秀的企业我觉得定义一个优秀的企业，关键是要有一个又宽又深的护城河为什么这么说呢现在优秀不代表优秀，现在平庸不代表不优秀关键是你以后是能一直优秀还是从平庸走向优秀这背后的逻辑有一个关键词:时间时间是优秀企业的朋友，平庸企业的敌人值得投资的企业大致有两类，一类是廉价企业，一类是优秀企业，但他们的投资盈利逻辑不同便宜的企业一旦不再便宜就要卖掉，而投资优秀的企业可以长期分享企业的利润长期的竞争优势需要宽而深的护城河理解这一点很重要，这也解释了第二个问题巴菲特为什么提倡这样的投资策略因为这是巴菲特这样的长线投资者推崇的策略一，税收问题在美国，出售利润要缴纳资本利得税，日内交易必然大大损害长期投资回报，二是大资金的困境，这么大的资金集中投资策略很难通过交易获得收益，因为大资金的买卖对价格的影响太大了，想买也没有这么大的卖单，没人想卖最靠谱的赚钱方式，只能靠企业成长带来的回报以合理的价格买入优秀企业，适合买入长期持有策略最后一个问题是什么是合理价格这个问题可能是以合理的价格买入优秀企业的核心有时候我们可以大致判断什么样的企业是好企业，但是很难判断什么样的价格是合理的第一个关键是护城河有多深多宽如果一个企业的竞争优势可以保持几十年，那么即使是很小的优势也可以通过复利效应积累成很大的优势比如，假设一般投资回报率为9%，16年1元的投资净值为4元如果一个企业有竞争优势，经营回报达到12%，那么1元钱的投资16年后可以变成6.3元，那么只是你投资1.5元溢价50%从长期来看，优秀公司的回报也超过平庸公司问题的关键在于，任何人都很难看到一个公司的竞争优势可以保持十年以上，这需要优秀的商业判断

优秀的公司是ROE的量化指标，好的公司是能长期超越平庸公司的高ROE要保持高ROE，无非两个办法第一，如果不能增长，把现金流全部还给股东并保持目前的盈利水平和效率第二种情况是保留部分营收，保持盈利和效率水平，这是我们喜欢的成长型企业可是，这里有两个问题第一，市场规模有限第二，市场份额的增加最多限制在100%，政策不允许垄断其实这也是巴菲特喜欢消费类公司的原因消费品公司消耗的资本支出少，营运资本少，现金流强关键是抵御通胀，实现可持续增长当然，这里的关键是品牌影响力

因为沃伦·巴菲特的策略是以合理的价格收购好公司所以大家很容易被这句话误导从整体市场来看，这句话本身逻辑就有问题大家认为的好公司有合理的价格吗所以，以合理的价格买入的好公司，一定不是公认的好公司真正好的公司是独立思考的结果，你发现了别人还没有发现的好公司还需要强调一点，市场上很多好公司往往不是真正的好公司，更多的是有故事的公司，有故事的公司往往不是好的投资标的因为大家都喜欢听故事，有故事的公司往往定价过高所以投资一定要避开大家公认的好公司但是我看到网上有很多人持这种观点只要是好公司，价格无所谓我们先来看初始价格在总收益率中的重要性

如果我们投入2万元，那么40元中的初始价格就变成了5万元，而50元中的初始价格就变成了4万元事实上，除了第一年，它们之间的收益率在其他所有年份都是相同的，但总收益率的差异伴随着时间的推移而扩大这张表充分说明了初始价格的重要性长期投资一定要注重长期回报如果有人说好的公司不在乎价格，我觉得可能是他们真正的目标不是长期回报而是短期盈利况且未来的不确定性太多了要判断一个公司未来5年，10年的发展趋势有多难如果价格太高，买一个真正长期优秀的公司就没有安全边际了

从上面的分析可以看出，以合理的价格收购一家优秀的公司，最需要的是独立思考，甚至是逆向思维，这需要非常强的投资能力想采用这种策略的普通投资者，一定要对自己有一个清醒的认识此外，巴菲特从捡烟头策略到以合理价格买入优秀企业的投资演变，其实是投资环境变化的要求我觉得作为一个普通投资者，我不一定需要像他一样投资首先要认识到，我们的资金量小，自有优势中国没有资本利得税只有那些持有时间短于一年的人需要支付股息税，但与资本利得税相比，这只是一笔很小的支出集中投资，以合理的价格买入优秀企业的策略看起来很美，但不一定适合普通投资者我个人认为普通投资者更适合格雷厄姆的风格，所以我坚持长期，低估值，分散化的投资策略，这个策略也是资产再平衡策略我觉得资产再平衡策略特别适合普通投资者他的逻辑依据是认为市场的走势往往会是非理性的，涨跌幅度过大，而人的情绪极易受市场影响再平衡是投资纪律和应对移情差距所以这种策略最大的好处就是避免犯大错误巴菲特说:对大多数人来说，投资重要的不是他们知道多少，而是务实地确定他们不知道什么只要投资者避免犯大错，他们不需要做任何正确的事情

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