业绩盈喜股价倒跌，紫金矿业怎么了？

业绩盈余的释放再次引起市场关注。

资料显示，紫金矿业成立于1986年，主要从事全球范围内铜，金，锌，锂等金属矿产资源的勘探，开发，工程设计和技术应用研究它不仅是中国金，铜，锌资源储量最大的企业，也是市值超过2000亿的大型矿业龙头，被誉为矿山龙头

从近几年的表现来看，紫金矿业一直做得不错，但股价却是尘埃中的一颗明珠:2003年登陆港交所后，股价长期在5港元以下运行，2020年下半年才进入上升通道，2021年初达到15.86港元的峰值，随后小幅下跌。

净利润创新高，为何业绩与股价出现背离。

智通财经APP显示，紫金矿业等矿产资源股通常被市场认定为周期股，具有随宏观经济环境大起大落的特点，在业绩增速和长期收益率上往往不如新兴科技公司等成长股。

但从业绩来看，紫金矿业无愧于矿毛的称号:虽然净利润偶有波动，但整体增长依然异常强劲2021年，得益于卡莫阿—卡库拉铜矿，派格铜矿，聚龙铜矿三座世界级铜矿的投产，公司销售收入，归属于母公司净利润等关键指标均接近或进入世界前10，多项经营指标达到历史最高水平

2022年，公司业绩持续增长预计全年营业收入2700亿元左右，公司总资产将上升至3000亿元左右预计净利润200亿元，同比增长约27.61%，扣非净利润195亿元，同比增长约32.82%

虽然业绩再创新高，但业绩发布后公司股价不涨反跌，1月30日跌逾5%与业绩完全相反的市场反应，可能源于公司第四季度业绩不理想

据披露，紫金矿业第三季度净利润为40.37亿元，预计第四季度净利润为33.33亿元，环比下降17%在黄金和铜的价格都处于高位的情况下，净利润的疲软无疑显示出一些令人担忧的迹象

那么，紫金矿业的真实经营情况是怎样的呢我们不妨从一些重要指标中窥见一斑据披露，2022年，公司矿产黄金55.9吨，同比增长17.68%，矿铜85.9万吨，同比增长47.09%，矿产锌44.2万吨，同比增长1.84%，矿产银387.5吨，同比上涨25.49%

从销售情况看，矿产金，锌销售价格同比上涨，矿产铜，矿产银销售价格同比下降可以看出，在量价齐升的情况下，公司整体保持了良好的经营态势

智通财经APP显示，Q4公司业绩下滑主要受子公司武侯紫金计入营业外支出的罚款4.52亿元，单季度税费平均增加约3.34亿元，市场涨价尚未到达销售端等几个短期不利因素影响。

金价预测大多乐观，有望形成业绩支撑。

谈到未来业绩，紫金矿业的营收显然与黄金和铜的价格走势密切相关:根据2022年上半年财报，按照公司目前的营收结构，加工冶炼和交易黄金占37.93%，冶炼铜占16.62%，铜精矿占11.39%，金精矿占3.99%，其他占62.36%。

2022年，受欧洲供不应求，两大产铜国秘鲁和智利政局动荡，亚洲疫情影响，铜价由上半年高位转为弱势格局，下半年伴随着国内经济环境的回暖企稳回升展望2023年，多数机构预计铜价弱势运行，面临一定下行风险

东吴期货在研报中分析，2020年以来连续三年供应短缺，或2023年小幅过剩，铜仍处于紧平衡状态，预计2025年后铜供应短缺将加剧，基本面难以对铜价形成趋势性驱动力预计2023年铜价将宽幅震荡，价格中枢较2022年下半年小幅上移

此前高盛预测，2023年铜价均价在每吨9750美元左右，2024年将跃升至每吨12000美元加拿大帝国商业银行和美国银行的大宗商品分析师认为，受央行收紧货币政策和亚洲需求疲软对市场的影响，上半年铜价仍将低迷，下半年市场有望好转其中，美国银行预计第一季度均价将达到7500美元/吨，2023年第四季度将反弹至10000美元/吨的均价

与此相反，多数机构普遍对金价给出乐观预期，黄金有望迎来新一轮强势行情2022年一季度，伦敦现货金价一度涨至2070.42美元/盎司的高位，距离历史高点仅一步之遥，在第二和第三季度，美联储货币政策的收紧和经济衰退的风险拖累了金价的表现，第四季度美国通胀明显见顶，美联储加息放缓的预期大幅上升，贵金属再次逼近1800美元/盎司关口

机构方面，花旗银行在2023年大宗商品展望中预测，2023年年中，伴随着欧美经济开始下滑，黄金市场迎来交易高峰，年底金价将升至1900美元/盎司以上，高盛的研究报告指出，如果央行的黄金购买量保持每季度400吨的速度推进，2023年金价将上涨25%，如果央行的黄金购买量保持每季度250吨的速度推进，2023年金价将上涨12.5%。

从宏观环境来看，一方面，伴随着美联储紧缩政策接近尾声，对利率的压制有望减弱，另一方面，美国出现经济放缓迹象，全球多个主要经济体预计将陷入衰退，黄金避险属性凸显总的来说，从大宗商品价格的波动来看，我们仍然可以对紫金矿业的未来持谨慎乐观的态度

斥巨资大规模买中买，现金流引发市场担忧。

据智通财经APP显示，2022年，紫金矿业延续了M&A狂潮的风格，先后完成了加拿大新力公司，仙乐都矿业公司，湖南厚道矿业，杜南控股，ST龙井，规模数百亿元。

根据紫金矿业发布的指引，近三年来，公司铜和黄金产量大幅增长，铜产量从37万吨增长到86万吨，成为全球六大上市铜企业之一矿产金从41吨增加到56吨，在全球上市黄金企业中可以抬到第九位

除了继续拓展现有的黄金，白银等矿业资产，2022年，公司还在锂矿赛道频频布局，先后收购了阿根廷3Q盐湖锂矿项目，西藏拉果错盐湖锂矿项目和祥源硬岩锂多金属矿项目，各项目合计拥有碳酸锂资源1193万吨。

目前，公司在新能源矿产领域已形成两湖一矿的格局整体碳酸锂当量资源量位居世界主要锂企前10名，远期规划碳酸锂当量年产能15万吨以上其中，阿根廷3Q盐湖锂矿加快建设，实现了提取和干燥卤水的一期试生产，计划2023年底前建成投产

继10月宣布59亿元买下亚洲最大钼矿后，紫金矿业最近几天再次拟竞购新疆和田县火烧云铅锌矿探矿权，底价223亿元公司称，火烧云铅锌矿资源储量超过1900万吨，是目前国内已探明资源储量最大的铅锌矿，这将使公司有望成为全球第二大锌企

在资本市场上，潜力巨大的新能源板块显然会给公司带来更高的资本热情和估值上游锂矿龙头盐湖，赣锋就是现成的例子伴随着未来安徽省金寨县沙坪沟钼矿交易的完成，公司权益钼资源将由92万吨大幅提升至290万吨，有望同时在铅锌钼领域占据领先地位

可是，在花大价钱的背后，不可忽视的是，公司仍然要面对资金和运营的双重考验。

资金方面，根据紫金矿业2022年三季报数据，截至去年前三季度，紫金矿业总资产达2868亿元，总负债达1672亿元，创历史新高，但后续矿山开发仍需要较大的持续投入，新能源板块的买买买距离转化为业绩还需要一段时间公告显示，公司2023年碳酸锂产量目标仅为0.3万吨，2025年产量目标为12万吨

2022年底，由于该公司激进的收购行动，惠誉略微下调了其评级可见，在扩张红利真正实现之前，现金流压力将继续打压公司股价

总的来说，紫金矿业作为大型矿业龙头，有着深厚的历史积淀和丰富的矿山运营经验伴随着锂，钼的逐步增加，长期业绩增长确定性高，但在未来几年，大宗商品价格下跌可能会减缓公司的增长速度，投资者需要继续关注公司的财务状况