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海通策略:市场风格更加均衡看好智能制造、基建相关制造业、金融地产等三个方

今年1—7月,市场结构非常分化我们用行业涨跌的标准差/平均值的绝对值来衡量离差我们发现,今年1—7月,a股行业分散度达到8.3,远超19/1/4牛市开始以来的0.8在这种背景下,我们一直强调硬科技的投资机会从今年3月中旬开始,我们陆续发布了《疫情加快中国制造升级——中国智造系列1—20210319》,《中国智造正走向世界前列——中国智造系列2—20210402》,《从科技时钟看智能制造前景——中国智造系列3—20210414》,《温和通胀利于制造业盈利扩张——中国智造系列4—20210429》,《智能制造的重点子领域——中国智造系列5—20210528》,开始推荐智能制造,也就是硬科技行业

具体来说,投资机会包括新能源汽车,半导体等细分领域推荐逻辑如下:一是疫情使得以日本,欧洲为代表的传统高端制造国家难以全面正常生产,而中国疫情控制较好,国内智能制造相关产业出口快速增长第二,在技术进步的驱动下,新兴制造业的渗透率正在加快,因此智能制造的基本面更强三是频繁出台《十四五智能制造发展规划》等重要政策,支持智能制造快速崛起从行业表现来看,今年1—7月,半导体增速为47.4%,新能源汽车增速为31.2%,创业板增速为16.0%,沪深300增速为—7.6%这些行业的表现与我们的判断基本一致

政治局会议提出国内经济复苏仍不稳定,不平衡积极的财政政策要提升政策效率稳健的货币政策要保持合理充裕的流动性,这表明政策重心再次向稳增长倾斜,将有利于传统产业的根本改善此外,这些行业前期跌幅较大,因此存在修复机会此外,从牛市的运行规律来看,也有一个Happy only到Happy All的历史规律,即大多数行业的估值都会在牛市的高点被高估

《以史为鉴:牛市高点特征是众乐乐—20210824》年,我们回顾历史发现,牛市基本呈现先分化,后均衡的特征,当指数达到峰值时,行业分散度处于低位阶段在牛市的巅峰时期,大多数行业的估值都偏高以2005—07年的牛市为例,从07/03开始,伴随着指数在最后阶段见顶,各行业过热的估值开始局部扩散截至2010年7月,自2002年1月以来,PE和PB分位数超过80%的行业分别占90%和70%以12—15年的牛市为例,伴随着15年上半年牛市进入最后一轮泡沫阶段,市场热度在不到半年的时间里迅速蔓延,15/06 PE和PB中2008年10月以来历史得分达到80%以上的行业占比接近90%,即当市场指数开始见顶回落时,几乎所有行业的估值都处于当时的历史高位

目前各行业还没有出现这种现象从上一个牛熊周期的低点开始,神湾第二产业的PE只有9%超过了80%的历史分位数,其中供电设备,汽车和饮料制造行业的PE和PB的历史分位数都超过了80%

一是智能制造产业。《借鉴智能手机看新能源车产业演变—20210906》我们重申看好以新能源汽车为代表的硬科技产业,

二是与基础设施相关的制造业,如工程机械,建材,建筑等目前基础设施相关制造业估值和利润匹配较好

三是冷门行业的金融地产。目前市场上有很多冷门行业,考虑到市场情况(价格涨跌,基金仓位

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