百度、复星医药都是股东！药师帮拟赴港IPO换了马甲的“医药批发商”？

最近几天，号称国内最大的院外医药数字化平台的药师帮正在筹备港股上市招股书显示，近三年来，药师借着互联网+的东风，营收迅速扩张从2019年的32.5亿元增长到2021年的100.9亿元

100亿的体量下，是药师微薄的毛利率2019年至2021年，药师毛利率分别为7%，10%，9.1%日前，一位见过电商医药的投资人告诉科技创新板日报记者，虽然药师营收过百亿，但商业模式还是传统的，唯一的亮点是可以快速进入药店体系，做出规模

在估值上，药师享受不到阿里，拼多多那样更高的估值投资者认为

真的是药品批发商吗。

与跑腿，送药不同，药师帮助专注于院外市场药品流通的业务简单来说，帮助线下药店更好的卖药，降低库存，进行内部管理

截至目前，药师使用SaaS工具已经覆盖到药企，药品批发企业，以及药店，诊所等药品零售和基层医疗终端，分析产品数据，用户数据，资金流数据，帮助药店更好地销售药品。

"正是通过这种方法，药剂师可以快速进入药房供应链系统."看过上述电商医药的投资人告诉科技创新板日报记者，药师帮的角色定义和传统医药批发商一样，唯一的优势是通过SaaS等企业服务进入可是，互联网+已经成为医药批发行业的发展趋势

药师在招股书中还表示，SaaS解决方案可以帮助药店更好地实现库存管理，货架管理，营销和会员管理，GSP规范等日常运营环节

同时，药剂师帮助披露SaaS解决方案属于其他创新业务，并从药店收取SaaS使用费。

可是，科技创新板日报记者发现，2021年，药师帮助其他创新业务的收入仅为1477万元，毛利为753万元此外，SaaS业务在其他创新业务中的比例尚未披露

对此，上述投资人认为，线下药店由于扮演着药品批发商的中间角色，拥有更大的话语权在竞争中，一些批发商可能会免费送SaaS去和药店合作，进入他们的系统

另一位不愿意透露姓名的早期投资者也告诉记者，现在SaaS系统都是送到药店，这样就可以免费使用了目的是绑定药店这种销售模式的缺点是成本较高的SaaS系统赚不到钱，批发商只能从相关的配件和材料中赚钱同时，院外市场高度分散，平台覆盖院外市场的成本远大于进入医院的成本

药师帮招股书显示，2019年至2021年，药师帮营收分别为32.5亿元，60.65亿元和100.9亿元，对应的毛利只有2.29亿元，6.09亿元和9.14亿元。

百度和复星医药是股东。

微薄的毛利率体现了药师帮在医药流通中的地位不过，这个电商医疗数字平台还是得到了明星资本的关注

上市前，药师帮完成了6轮融资，复星医药，百度，松禾，常春藤资本都是股东2018年12月，药师帮进行内部重组，复星医药和DCM资本进入，分别以227.6万元和93.9万元，获得1383万股和1330万股

持续投资医药初创企业的百度也看中了药师帮，但进入较晚E—2轮融资，前者获得347.15万股，对价3000万美元，阳光人寿也以此对价获得347.15万股通过Genius II Found，Wo在E—2轮融资中支付了2306.69万美元的对价，持有267.04万股股份此外，松禾还控制天才V发现，持有115.71万股

招股书显示，从天使轮到E—2轮，药师每轮融资成本从2015年天使轮的2.15元，增长到C轮的14.71元和16.34元，到E—2回合时，融资成本已攀升至8.64美元。

2021年胡润全球独角兽榜单显示，药师帮以65亿元的估值排在第298位E轮融资后，药师宣布估值13.33亿美元，约合人民币88.94亿元

对于这个估值，上述看过电商医药的投资人表示，近14亿美元的估值是合理的药师帮虽然有SaaS系统，但是这个业务并不是主业，使得这家公司不能算是一家企业服务企业，但是药师帮也不能算是一家电子商务公司它没有阿里，拼多多那么高的毛利率在估值上，还是要按照传统的PE估值方法来计算

2021年，药师毛利9.14亿元，估值88.94亿元，对应9.73倍PE这在上市前并不贵说明市场很理性，不会给这种‘批发中间商’太高的溢价

但对于上市后的估值，投资方认为商业模式肯定没问题，HKEx会过的关键在于财务表现如果不能盈利，可能会比较麻烦在资本市场上，持续亏损的公司不会有高溢价但是和新能源相比，有的公司什么都没有，估值几百亿药剂师帮助药店提供服务，赚取中间商的差价

在持续扩张下，药师公会2019年至2021年分别亏损10.46亿元，5.72亿元和5亿元调整后，2019年和2020年亏损分别为4.65亿元和2.77亿元药剂师表示，该公司过去曾录得经营亏损，未来可能无法实现或保持盈利

电子商务是好生意吗。

2020年，新冠肺炎疫情让医药电商发展势头强劲。

电商大数据库显示，2020年1月至2021年6月8日，国内医药电商共发生16起投融资事件，融资总额超过38.1亿元涉及的平台有:希友健康，阿康健康，上药云健康，1号药网，白一科技，泉源堂，一块药，丁当快药，药帮手，药口袋网，贝登医疗等

可是，到目前为止，电商医药还没有找到盈利的方法。

在药师帮忙递交招股书之前，跑腿的丁当快递也去了香港IPO相比药师帮，后者8年融资30亿，依然亏损以及自营药店+自建配送的重资产模式持续拖累成本

此外，港交所的中心科技也难逃四年亏损14亿元的尴尬这家公司背后，腾讯，红杉资本，祁鸣创投，易方达基金，中银国际都是股东

关于电商医药的发展，群创天使投资副总裁张立新对科技创新板记者表示，电商，互联网医药，大健康等概念发展了10年，但都没有走特别赚钱的路。

第二阶段，余纯医生进行疾病咨询，医生在网上答疑解惑但这不是严格意义上的咨询，而是提供参考意见的健康咨询在线医生在不知道患者身份的情况下，是不能开药的类似百度问诊，没有下游的检测和处理

第三阶段，在疫情形势下，发展了远程医疗参与方式是大医院和小医院的链接，通过互联网远程手术指导，病历查看但这是医院之间的沟通，互联网公司还不能从事这项业务

最近两年，互联网医疗看似有盈利模式，但药品其实是标准化商品，不需要个性化服务而网上药品的销量已经成为一个企业的生命线

跑腿买药只能说是方便，让晚上不想出门又不知道线下药店有没有这种药的人可以选择互联网买药但现实情况是，线下药店分布很广，每个小区有2—3家药店当老年人对价格敏感，需求不迫切时，为什么还要网购药品当然，有些懒人会用这个服务但总的来说，跑腿买药是一种临时性的特殊服务

在招股书中，药师帮还披露，公司将拓展自营模式上述不愿具名的投资人告诉记者，自营模式意味着进入采购，仓储，配送，进而会变成重资产模式未来只有下游销量大了，才能维持平衡这种发展模式是否会影响未来的成本也值得关注