中泰证券：技术工艺趋近成熟国产CGM有望迎来爆发

中泰证券研究报告认为，血糖监测需求旺盛，CGM是新一代监测技术，国内市场渗透率不足5%预计2030年CGM国内市场有望达到200+亿元，国产化率不到10%伴随着技术的不断突破，高性价比的国产CGM进入加速进口替代阶段院外市场价格敏感度高，国内性价比优势显著有望率先打破局面，院内手术，门诊等空白市场可能提供良好机会产品性能优越，市场渠道广，品牌影响力强的头部企业有望拔得头筹建议关注相关标的，如于越医疗，三诺生物，维泰医疗—B等

全文如下

谢木青:CGM行业话题——技术日趋成熟，国内CGM有望迎来爆发期。

血糖监测需求旺盛，CGM是新一代监测技术，国内市场渗透率不足5%是中国糖尿病发病率最高的国家2021年，20—79岁糖尿病患者人数已达1.41亿预计到2030年糖尿病人数将达到1.64亿，年复合增长率约为2.4%血糖监测的需求逐年增加目前国内血糖监测主要以指尖血糖监测为主，但采样数据有限且操作不便，患者依从性不足1/3连续血糖监测通过葡萄糖传感器监测皮下组织液中的葡萄糖浓度来间接反映血糖水平，具有全天候监测，方便，快捷，准确度高等优点对于需要强化胰岛素治疗的I型糖尿病患者和II型糖尿病患者，对CGM的需求尤其明显目前，经过多年的发展，美国发达国家的CGM普及率已经超过20%，而中国的普及率还不到5%整个动态血糖监测市场处于起步阶段，未来增长空间广阔

我们预计2030年CGM国内市场规模将达到200+亿元，国产化率不到10%结合国内CGM行业现状，参考公开市场信息，测算出CGM未来的市场规模预计2030年国内CGM市场规模有望达到208.6亿元，2021—2030年复合增长率有望达到32.11%从市场份额来看，海外市场格局相对稳定，雅培，康德，美敦力几乎占据了全球大部分CGM份额，国内市场也被外资垄断，其中雅培的自由风格libre以其优异的表现占据了78%左右的份额，国产品牌中，于越医疗，威泰医疗，硅基仿生等头部企业也有一定优势，但整体国产占比不足10%

伴随着技术的不断突破，高性价比的国产CGM进入加速进口替代阶段在过去的1—2年里，国内很多新产品已经上市或即将面向市场，制造工艺，产品佩戴体验，监测性能都在追赶全球领先标杆从成本来看，国内CGM产能供给，良率和技术均有显著提升，产品价格优势显著，从监测性能来看，三诺生物等国内头部企业的准确率等指标接近国际一线水平，此外，国内企业在舒适性，隐蔽性，易操作性等方面也在加速追赶我们预计，伴随着更多高性能产品的上市，国产品牌有望快速打破外资垄断，CGM市场有望迎来平价发展的高增长阶段

院外市场价格敏感度高，国内性价比优势显著，有望率先打破局面，医院外科，门诊等空白市场可能会提供很好的机会1.就院外市场而言，目前国内80%以上的CGM销售是在院外完成的，销售平台丰富，性价比较高，对消费者的触达性好，性价比要求较高我们预计，院外市场有望成为第一个打破国内替代市场的市场2.至于院内市场，目前大概70—80%的院内市场都是针对内分泌科的糖尿病患者，患者的教育也比较成熟，所以CGM可是，据估计，20—30%的手术患者尚未普及CGM另外门诊等场景基本不覆盖目前还是空白市场，医患习惯还没有固定下来我们认为，这些新的应用需求有望为国内CGM品牌提供良好的发展机遇从中长期来看，院内血糖管理有可能借助物联网，互联网，云计算，人工智能等技术，打破科室壁垒，实现多科室统一管理国内企业有望凭借优秀的集成管理和生态工程建设能力实现突破

投资建议:国内CGM市场处于进口替代的初级阶段我们认为产品性能优越，市场渠道广，品牌影响力强的头部企业有望率先建议关注相关标的，如于越医疗，三诺生物，维泰医疗—B等

风险:新产品开发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险，市场空间测算偏差风险，公开信息更新滞后或不及时风险。