踏不准节奏的水井坊，上半年“喜少忧多”

与业绩相比，方水晶如何突破怪圈才是需要考虑的重点。

近两年来，中国白酒行业二次高端和高端市场不断拓展，民族名酒品牌发展加速，区域强势品牌持续深化高端布局整个白酒行业的商业模式和销售模式不断迭代创新，行业竞争程度不断增强，竞争质量不断提高

相比之下，方水晶的情况似乎并不顺利，增收不增利的局面挥之不去前段时间，方水晶发布的财报显示，2022年上半年扣非净利润为3.63亿元，同比下降6.88%，而营收为20.74亿元，同比增长12.89%

值得注意的是，除了业绩困境，方水晶还面临着高营销费用，高管薪酬过高等问题此外，方水晶关注的高端品牌也并不顺利导致很多投资者觉得外资背景的白酒企业在本土市场似乎越来越吃不消

销售费用摆脱不了高库存

2022年上半年，方水晶营收约20.74亿元，同比增长12.89%，归母净利润3.7亿元，同比下降2%，扣非净利润3.63亿元，同比下降6.88%。

从单季度来看，公司一季度营收14.15亿元，较上年同期的12.4亿元增长14.1%，归母净利润为3.63亿元，比去年同期的4.19亿元下降13.54%值得注意的是，一季度仅有3家a股上市白酒公司净利润下滑，方水晶位列其中第二季度，方水晶业绩明显好转，净利润711万元，扣非归母净利润636万元，但这其实并不算优秀

财报中水井坊坦言，在疫情扰动，需求萎缩等多重因素影响下，白酒消费场景萎缩，上半年公司产品销售增长势头放缓。

《每日财经报道》关注到，为了保持营收的增长，方水晶一直维持高额的营销费用从半年报来看，营销费用占营收的比例仍然远高于行业2022年上半年，方水晶的营销费用为6.96亿元，同比增长19.27%

从方水晶2022年上半年的高库存也可以看出，营销投入带来的转型并不大，滞销还是滞销截至6月底，方水晶的库存达到23.21亿元，高于上半年的销售额在库存压力下，方水晶可能面临价格倒挂的威胁

可见，上半年的方水晶是少忧多喜回顾2021年年报，方水晶制定了经营目标:2022年主营业务收入增长15%左右，净利润增长15%左右从今年半年报的表现来看，下半年的挑战必然很大

高端之路任重道远

就发展过程而言，1998年，全兴酒厂的车间发现了600年前的老烧坊，后将其命名为方水晶后来，当方水晶疲软时，它正好赶上了雄心勃勃的全球最大的葡萄酒公司帝亚吉欧，并瞄准了中国白酒市场经过一步步的收购，帝亚吉欧于2011年成为方水晶的实际控制人，方水晶，吉尼斯，百利成为好兄弟

帝亚吉欧上任后，砍掉了方水晶原有的大部分低端品牌产品，专注于高端市场可是，在迎来外国高管后，方水晶的战略重心转移到了海外市场，未能充分抓住国内白酒消费活跃的窗口

2012年，伴随着白酒行业供大于求，方水晶产品矩阵单一的问题暴露出来，部分区域总经销商因库存积压而退出次年，公司业绩陷入亏损

2016年，公司完成管理层本土化调整，明确第二次高端定位，渠道回归总代模式，方水晶业绩进入恢复状态。

2021年，方水晶境外收入3392.51万元，同比增长291.76%实际上只占总营收的0.73%与十年前的数据相比，不增反减

2021年7月，有着帝亚吉欧工作背景的朱振豪正式出任方水晶总经理公司延续了之前的次高端战略，同时提出了品牌高端战略

可见，方水晶已经不仅仅想停留在次高端领域根据公告内容，方水晶2022年的工作重点包括强化方水晶高端白酒的品牌地位，提升高端产品业务团队和消费者培育部门的能力，赢得更大的次高端和高端市场份额

《每日财经报道》关注到，今年以来，方水晶持续推进高端化2021年新系列上市后，其核心产品well平台于今年4月升级上市52新一代井台建议零售价808元，38新一代井台建议零售价768元，均在70元内上涨，瞄准500元至800元市场拓展最明显的价格带

近两年，方水晶与中国冰雪大会，成都国际诗歌，国宝等活动合作，推出了多个联名产品据每日财经报道，在这一思路下，公司面临茅台，五粮液等一线名酒，以及汾酒，舍得，老白干酒等区域酒企高端产品的双重挤压，扩张难度很大

急需打破怪圈

从2003年到2012年，被称为白酒黄金十年这一阶段行业量价齐升，国内各大品牌集体上涨2016年以后的新周期被称为白酒白银时代，行业高度饱和，表现为价格下降，头部效应明显

从去年下半年开始，经济增长和消费环境的整体压力开始逐渐传导到白酒上2022年上半年，受防疫收紧和外部冲击影响，白酒行业明显进入调整阶段

在行业调整期，酒企必然会放缓业绩增长，增加渠道库存压力如何在直销和分销之间找到平衡点，也成为决定下半年业绩的关键因素

从渠道来看，方水晶新渠道的销售收入下降幅度较大目前以批发代理渠道为主上半年批发代理渠道实现营业收入19.26亿元，同比增长19.39%，毛利率84.98%来自新渠道和团购的销售收入为1.195亿元，同比下降46.08%，销量为319.83吨，同比下降47.5%

与此同时，在行业面临压力的时候，方水晶员工的工资却大幅上涨半年报显示，上半年，方水晶管理费用中员工薪酬为1.12亿元，去年同期为0.78亿元，同比增长44.07%值得注意的是，销售费用中，员工薪酬也为1.42亿元，去年同期为0.89亿元，同比增长59.20%正因如此，方水晶没有在半年报中详细披露