茅台高档酒面面观：全面发力，多点开花

茅台时空

据消息，中泰证券股份有限公司近期对贵州茅台进行研究并发布研究报告《茅台高档酒面面观:全面发力，多点开花》，报告对贵州茅台给出买入评级，当前股价为1798.55元。

据证券之星消息，报告《茅台高档酒面面观:全面发力，多点开花》系统梳理了茅台的高档酒，量化测算分析了各类非标、经典茅台酒的演变、规模和潜力，建议重视茅台大单品运作能力和非标茅台增长推力。预计产能足以支持茅台酒成品酒未来 2-3 年的高个位数量增。产品方面，在厂家的持续培育和渠道创新推动下，预计已拥有飞天、生肖、精品三个超级大单品，非标酒收入占比已接近经典飞天，两年维度内有望通过生肖、精品的放量、文化酒新品的布局继续维持茅台酒收入双位数增速，支持集团十四五 2000 亿收入目标的完成。

报告认为，茅台酒量增可持续。茅台酒基酒产能从 2016 年的 3.9 万吨提升至 2022 年的 5.7 万吨，同时基酒储备也更加殷实。通过观察当年销量与四年前基酒产量的比例趋势，可发现近两年茅台酒销量释放节奏更加从容，2022 年该比例已回落到 76%的历史低位，基酒余粮更加充沛。预计 2-3 年内能在维持老基酒健康储备的条件下，支持茅台酒销量高个位数量增。1.98 万吨新一期茅台酒扩产项目逐步落地，推动 25 年后茅台酒产能释放。

据中泰证券投资建议，看好公司高档酒多大单品推动的稳定增长，重申“买入”评级。预计公司2023-2025 年营业总收入分别为 1438/1683/1927 亿元，同比增长 16%/17%/15%；净利润分别为 731/858/984 亿元，同比增长 17%/17%/15%，对应 EPS 分别为58.21/68.28/78.37 元，对应 2023-2025 年 PE 分别为 31/26/23 倍。

从可比公司估值来看，中泰证券认为，茅台是白酒行业龙头，多增长极推动收入利润增速稳健，丰厚的渠道利润使其具备更强的抗风险能力和提价潜力，应享有一定估值溢价，重点推荐。

据证券之星介绍，其数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券邓周贵研究员团队对贵州茅台研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.46%，其预测2023年度归属净利润为盈利746.44亿，根据现价换算的预测PE为30.27。

该股最近90天内共有54家机构给出评级，买入评级51家，增持评级3家。

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清月

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