广和通300638：Q1维持良好增长定增恢复推进

事件:2022年一季度公司营收11.78亿元，归母净利润1.05亿元，扣非后归母净利润0.99亿元，继续保持较快增长毛利率环比上升22Q1毛利率为22%，环比+0.75pct，但同比仍下降3.11pct我们判断毛利率相应调整主要是因为上游原材料短缺等因素下游需求繁荣根据Counterpoint发布的数据，21Q4全球物联网蜂窝模块市场规模继续同比增长58%，延续了21年前三季度的强劲趋势其中，5G模组规模同比+324%，4G Cat1模组规模同比105%我们判断，蜂窝PC的普及率将继续提高，教育类图书的需求将逐渐增加，这仍将推动PC的需求继续增长同时，我们预计公司的PC 5G模块将在下半年逐步出货，从而提升价值期内费用率继续呈现同比趋势2022Q1公司销售，管理和财务费用率分别为3.08% ，1.78% 和0.28% ，R&D费用率为9.88% 夏普无线业务发展迅速，整合后利润率提升空间较大日前，公司发布公告，之后恢复对固定收益类项目的审计公司公告显示，塞拉无线子公司凌锐无线2021年实现营业收入22.54亿元，保持高速增长大客户捆绑紧密，与大众集团，菲亚特，标致雪铁龙等汽车厂商的合作逐步深化其中，公司最大客户LG—大众集团T—box 2020年和2021年销售额分别同比+210%和80%，中标项目陆续发布业绩2021年，夏普无线主营业务毛利率为12.52%，同比—0.91pct，净利润为6914.33万元，同比基本持平我们认为整合后，广合通有望充分发挥自身在供应链管控方面的优势，降低生产成本，带动毛利率大幅提升盈利预测预计22—24年公司营收56.94亿元，79.30亿元，107.52亿元，归母净利润5.58亿元，7.66亿元，10.42亿元，EPS 1.35元，1.85元，2.52元参考可比公司估值，给予公司22年30x—35x的PE，对应合理价值区间40.46 —47.20元，评级优于市场风险提示上游原材料整体涨价影响成本，车载前装业务整合不及预期，集成芯片普及量产形成替代品