广发基金郑澄然：锚定成长看周期寻找“戴维斯双击”

对于投资者来说，戴维斯双击是获取收益的理想状态，但这种机会很难把握广发旗下基金郑成然在戴维斯双击的追逐中另辟蹊径他在锚定成长行业的基础上，从周期的角度选择布局时间点，力求在成长行业赚到周期钱，获得业绩和估值提升的双重收益最近几天，这位备受市场关注的90后新基金经理向上海证券报记者分享了他的投资策略

从周期的角度看增长

郑成然的职业成长道路与大多数基金经理无异他在北大待了七年，2015年毕业后加入广发基金，主要研究电力设备和新能源2020年5月出任基金经理，管理广发新香和广发高端制造，全年业绩颇为抢眼2020年，广发高端制造和广发新乡的年回报率分别达到133.82%和109.30%2021年沪深300指数跌幅超过5%，广发新乡，广发高端制造逆势取得35.62%，26.14%的涨幅

抢眼的表现是如何获得的郑成然表示，主要是从周期的角度挑选成长股，寻找戴维斯双击的机会市场赚钱的方式有很多种，但周期赚钱是最有效率的当一个供过于求的行业变成供不应求的行业，龙头公司的业绩很可能会大大超出预期，或者连续几个季度高速增长

作为一个具有鲜明成长投资特征的基金经理，郑成然为什么如此强调周期视角他的回答是:任何事物都有周期，即使是光伏，电动车等长期增长空间大，增速快的子行业，也会有明显的周期属性

经过几年的高速增长，逐利资本会涌入市场，造成阶段性的供需失衡和错配，这导致即使是成长型行业也有明显的周期性郑成然解释，在成长股的周期性波动中，需要寻找业绩和估值上升的机会介入，把握拐点机会希望在成长型行业赚钱，尽力把握业绩向上，估值更高的‘戴维斯双击’这样效率会更高，理论上超额收益会更高

在具体操作中，郑成然从中观行业维度入手，寻找供需出现拐点变化的行业当行业供求关系发生阶段性变化，从供过于求到供不应求，也就是供求关系出现拐点时，龙头公司的业绩会快速增长如果它的行业是成长型行业，市场往往会给它更高的估值容忍度伴随着企业成长进入加速期，市场对未来的预期变得乐观，估值也会提高这是‘戴维斯双击’

注重改变，提高胜率

对于投资者来说，戴维斯双击是他们梦寐以求的理想状态，却很难抓到从周期的角度布局成长股，对基金经理的能力提出了更高的要求:一是要有投资成长股的经验其次，为了把握行业周期的拐点，基金经理需要投入大量的精力，密切跟踪各个行业最后，对交易能力的要求也很高，准确把握拐点是获得高收益的关键

对于成长股的布局，郑成然主要从两个方面把握:一是企业管理层面，主要关注行业空间，行业趋势，企业竞争力，行业竞争格局等这些因素都可以映射到当前的利润，对应的是行业的景气度，未来的空间，竞争格局，行业走向都可能反映未来的利润预期第二是市场层面，主要考虑估值因素

在郑成然看来，估值不仅限于PE，还包括相对估值，绝对估值和市值空间需要结合估值和景气度进行筛选估值相近的行业优先于高景气大空间的行业

对于周期拐点的把握，郑成然表示，自己刚做基金经理的时候，由于基金规模较小，会分阶段参与市场的热点如果相关标的的成长符合逻辑主线，即使是短周期的拐点机会也会参与现在伴随着基金规模的增长，他对胜率和行业趋势确定性的要求更高，只在趋势已经基本确定的情况下出击

如何抓住众多行业戴维斯双击的机会这需要多学科的知识积累郑成然本科专业是微电子五年行业研究员期间，主要覆盖电力设备和新能源板块，子行业包括光伏，风电，电网设备自2020年成为基金经理以来，郑成然不断扩大自己的能力圈从他管理的基金仓位来看，除了上述行业，还包括科技板块的半导体，以及银行，炼油，建材等传统周期性行业

在郑成然看来，成长不仅限于新兴的成长性行业只要供需结构优化，有良好的成长性，都在他的关注范围之内，需要相关行业长期，密切的跟进比如2020年上半年，疫情防控期，增持医药股，2020年下半年，估值高的时候减持，转向成长性更好，估值性价比更高的化工行业2021年上半年光伏板块震荡调整时，他在组合中加入了光伏品种加仓和减仓的行业虽然不同，但背后的主要逻辑都是根据供给侧产业结构和估值的变化来操作