赵伟：鲍威尔的“温柔一刀”

1.美联储做了什么加息50bp，宣布缩减规模计划，6月开始实施，强调通胀风险

在5月的议息声明中，美联储如期加息50bp，公布了缩减规模的详细计划，并于6月正式实施日前，美联储公布了最新的利率声明委员们一致同意将政策利率目标区间上调50bp至0.75—1%，重申继续加息是合适的为缩减规模预热后，美联储正式公布了缩减规模计划根据计划，美联储将于6月开始缩表，初步目标为每月475亿美元，预计一个季度后将达到每月950亿美元的上限

在经济评估方面，美联储强调私人消费和投资的弹性以及蓬勃发展的就业市场，并密切关注通货膨胀风险美联储认为，尽管第一季度GDP转负，但私人消费和企业固定投资仍表现强劲就业增长稳定，失业率大幅下降疫情造成的供需失衡，能源价格上涨和更广泛的价格压力，使通胀居高不下同时，俄乌冲突的溢出效应和中国疫情对全球供应链的影响，对通胀造成了额外的上行压力

2.鲍威尔说了什么重申抗通胀决心，坚定软着陆信心，否认加息75bp

美联储董事长鲍尔在记者会上重申，抗通胀是首要任务，否认经济衰退的风险，并对实现软着陆的目标充满信心至于通货膨胀，鲍威尔将美国目前的通货膨胀问题定义为历史上最严重的通货膨胀冲击至于如何控制通胀，鲍威尔重申，美联储在供应方面无能为力，并采取更多加息措施，从需求方面冷却通胀与此同时，鲍威尔列举了软着陆的成功历史经验，表示将尽力抑制劳动力市场的需求，减轻薪资和通胀压力，在不造成失业率大幅上升的情况下实现软着陆的目标

鲍威尔表示在接下来的几次会议中会继续加息50bp，加息75bp的情况目前还不在考虑范围内我们应该先达到中性利率，再考虑加息的终点对于市场最关心的加息路径，鲍威尔表示，委员会普遍认为将在未来几次会议中加息50bp鲍威尔否认加息75个基点的必要性，并表示将在高度动荡的环境中尽力减少不确定性至于加息的终点，鲍威尔认为离中性利率还很远，会在达到目标时决定最大的加息幅度

3.市场表现和前景美股深V反弹，但可能被通胀和加息低估

鲍威尔的温和措辞缓解了市场担忧，提振了信心美股上演V型反转，10Y美债利率大幅上涨与3月份相比，美联储在5月份的利率声明中用了更多的文字来描述通胀问题的严重性，并叠加了意外的收缩安排共同营造的紧缩氛围导致美股一度下跌，10年期美债利率上升但在鲍威尔坚定软着陆的信心，打消加息75bp的顾虑后，风险偏好明显提振，美股强势反弹，三大指数收高，10Y美债利率转为震荡走势

目前，美联储将继续保持政策正常化的高强度，但最可怕的紧缩叙事阶段已经结束展望未来，面对较高的经济弹性和通货膨胀，为了保持信誉，美联储将继续保持政策正常化的高强度在此背景下，10Y美债利率上行趋势尚未结束，但对全球市场影响最强烈的阶段可能主要集中在上半年目前市场对美联储短期加息的预期有所降温，也预计加息将在2023年停止

风险警告:

1.美国的核心通货膨胀率仍然很高美国供应链瓶颈持续时间超过预期，叠加劳动力成本增速高，共同推高美国核心通胀

2.美国就业修复不及预期如果美国通胀压力大，就业复苏达不到预期，美联储的货币政策将因类滞胀模式而陷入两难境地

研究报告信息

证券研究报告:鲍威尔的温柔刀

上映日期:2022年5月5日

报告机构:郭进证券研究所