泰格医药300347：业绩持续高速增长

本报告简介:公司2022年一季度扣非净利润增长较快目前公司手头订单已满我们预计未来订单的执行仍将带来较好业绩增长的确定性，维持增持评级投资要点:业绩符合预期，维持增持评级公告2022年一季度，公司实现营收18.18亿元，归母净利润5.18亿元，扣非净利润3.78亿元业绩高增长符合预期维持2022—2024年EPS 3.73/4.45/5.09元考虑到外包整体市场估值中枢的下降，我们参考行业平均水平给予2022年PE 31X并相应下调目标价至117.18元，维持增持评级业绩受主营业务增长和新冠肺炎收入确认推动，毛利率受新冠肺炎订单确认节奏影响出现短时间波动费用控制得很好收入继续高速增长该公司此前在2021年业绩发布会上披露，预计2022年确认8亿新冠肺炎收入，上半年确认约60%我们预计，伴随着新冠肺炎项目的加入，22Q1将加速增长，新冠肺炎的订单收入将达到4.5亿美元左右剔除新冠肺炎的收入，主营业务也将实现51.7%的快速增长，其中方达第一季度收入将为6010万美元公司净利润增速较低，主要是投资收益波动，扣非净利润高增速与整体收益相匹配受毛利率短期波动影响，整体费用率控制较好2Q1毛利率38.83%，同比—8.09pct，略高于21Q4预计全年毛利率有望呈上升趋势，主要受22Q1新冠肺炎项目加盟进度加快和手续费确认较多的节奏影响费用率持续降低，22Q1销售费用率同比—1.4 pt，管理费率—同比3.9厘，R&D费用同比下降2.1%，显示了成本控制能力订单充足，为未来业绩提供高增长确定性截至2021年底，公司未完成订单114.05亿元，2022年1—2月新签订单增速超过65%预计未来伴随着公司综合服务能力和国际化布局的不断提升，公司业绩将持续增长催化剂:国内临床先进到后期，海外收购得到促进，业务边界得到改善风险:新药融资环境趋紧，新药临床开发缓慢，汇率变化，国际化风险，疫情对临床实施的影响